净利润|4日机构强推买入 6股极度低估( 三 ) 毛利率|物联网|营收|a股

经营回暖归因“合资新品扩张提振销量及利润+自主销量回暖”
合资由于口碑加持持续强势。广本前三季度销量同比+30%至23 万辆， 9 月销量创历史新高(8.8 万辆，同比+22%) ，主要由月销稳定万辆级别的雅阁、2019年末上市的缤智、2020Q1 上市的皓影销量提振，新一代飞度首月月销过万成为主力车型。广丰前三季度销量同比+20%至22 万辆，由雷凌(连续3 个月过万)/凯美瑞支撑销量(8.1 万辆，同比+25%) ， YARiSL 销量再次突破万级。
自主销量改善明显。前三季度产/销分别为9/10 万辆，同比+13%/+10%；9 月同比+13% ，增速环比扩大4pct 。自主传祺系列销量持续提升， GS4(基于GPMA架构2019 年底完成换代)连续5 个月销量过万。广汽新能源前三季度同比+75%至3.8 万辆， Aion 系列9 月逆势同比+72% ，新车AionV 超2000 辆。
风险提示：
行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。
正邦科技：Q3出栏加速业绩大幅增长
公司发布 2020 年三季报。
2020 年前三季度公司实现营业收入 326.05 亿元，同比增长85.63%；归属于上市公司股东的净利润为 54.33 亿元，同比增长10711.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 58.14 亿元，同比增长 3268.32% 。
分季度看， 2020Q1/Q2/Q3 营业收入分别为 71.35/94.16/160.55亿元，同比分别增长 37.37%/52.29%/159.46%；归母净利润分别为 9.06/15.12/30.16 亿元，同比分别增长318.63%/985.12%/827.44% 。
我们的分析和判断
生猪产能加速释放，业绩大幅增长
生猪价格方面，受全国猪肉市场供给偏紧的影响，生猪价格较上年同期大幅上涨，据博亚和讯数据，前三季度国内生猪均价为 34.93 元/kg ，同比上涨 101.65% 。
出栏量方面， 2020 年前三季度公司累计销售生猪 592.48 万头，同比增长 31.77% 。分季度来看， Q1/Q2/Q3 出栏量分别为104.82/167.71/319.94 万头，出栏量逐季增长。
单三季度公司出栏生猪 319.94 万头，出栏量大幅增长，其中仔猪 104.87 万头、肥猪 215.08 万头，仔猪、肥猪分别贡献利润10.58 亿元、20.89 亿元，肥猪中自育肥利润为 20.25 亿元，占比96.94% 。
盈利能力逐季提升，期间费用率控制有效
【净利润|4日机构强推买入 6股极度低估】盈利能力方面， 2020Q1-3 公司毛利率为 27.11% ，同比增长15.58pct；净利率为 16.89% ，同比增长 16.42pct 。分季度看， 2020Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 25.36%/27.98%/27.37% ，净利率为12.91%/16.30%/19.01% ，盈利能力逐季提升。
期间费用率方面， 2020Q1-3 公司期间费用率为 8.93% ，同比下降 1.21pct 。其中销售费用率为 1.47% ，同比下降 1.99pct；管理费用率为 5.77% ，同比增长 0.96pct ，主要系公司生产经营规模扩大，人员扩容、薪酬费用等增加所致；财务费用率为 1.69% ，同比减少 0.18pct；研发费用率为 0.69% ，同比下降 0.55pct 。
产能快速扩张，业绩预计继续高增
截至 2020 年三季度末，公司生产性生物资产为 94.75 亿元，较 2020 年初增长 85.79% ，较 2020 年 6 月底增长 46.68% ，种猪存栏快速提升。截至 10 月 26 日，公司能繁母猪存栏 110.8 万头，预计年底达到 140 万头以上。
成本方面，公司三季度自育肥完全成本为 20.09 元/kg ，随着公司出栏规模的持续上升减少分摊费用、外购育肥比例下降、自繁自养比例上升，养殖成本有望继续下行。
公司 2019 年限制性股票激励计划考核目标为 2020-2021 年公司生猪销售量分别不低于 925.44、1272.48 万头，目前种猪储备充足，出栏进度符合预期，我们认为 2020 年出栏量有保障，猪价高位背景下，公司养殖业绩将继续兑现。