高善文:美元指数震荡，人民币大幅贬值( 五 ) 美国与主要发达国家在经

---小编总结的本文关键词

美元指数从四月中旬开始反弹，节奏上呈现先快后慢，而人民币兑美元贬值呈现先慢后快，人民币贬值在节奏上转折的时间点大概在6月20号左右，正好与国务院释放定向降准信号的时间点一致，距离美联储鹰派加息过了两个交易日。货币政策节奏的差异和信贷环境的改变或许可以解释四月以来人民币贬值节奏上的变化。

近期国内的信贷市场利率和中美资产的相对收益率共同影响资本的流向和汇率的变动。在五月上旬的旬报中我们提到，中国正在进行的去杠杆使得实体经济融资条件紧张，信贷利率上行带来资本流入的影响可能大于银行体系配置海外债券导致资本流出的影响，进而使得人民币对美元的贬值的节奏慢于美元指数上行的节奏。这一点在外汇储备规模上也有体现，四月和五月外汇规模剔除美元升值的汇兑损益影响，实际的外汇储备在上升。

而6月14日美联储加息，并暗示加息节奏可能加快后，中国选择按兵不动，随后国务院释放定向降准信号，货币政策节奏上的差异使得美元资产吸引力相对上升的同时，中国信贷市场在边际上有放松的预期，资本外流的压力增加，人民币加速贬值。