股票质押新规对谁的影响最大：这133股质押比例超过50% 3月12日

3月12日，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》正式实施。那么，哪些股票受新规影响更大呢？

Wind统计显示，截至3月7日，A股中有3477只股票仍有未解押的股票质押式回购，占A股数量的99.37%，由此可见，A股几乎“无股不押”。从质押规模来看，以3月7日收盘价格计算，A股中未解押股票质押市值达6.1万亿元，占A股总市值的10.78%。

另外，根据澎湃新闻记者了解到的统计数据，截至2017年底，股票质押回购业务中，融入方中超过八成为上市公司大股东，而融出方中几乎一半是机构自有资金。

133股质押比例超50% 融出方51%来自机构自有资金

《业务办法》严控股票质押集中度，规定单只股票整体质押比例不超过50%。且单一证券公司、单一资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%、15%。

质押比例是指上市公司质押股票数占公司总股本的比重，反映公司股东（特别是大股东）的融资需求。从Wind统计个股质押比例分布来看，目前A股中质押比例低于10%的股票最多，共有1690只，占比为48.61%；质押比例超过30%的有722只，占比为20.77%，其中质押比例超过50%的有133只，占比为3.83%。

A股股票质押比例分布情况。数据来源：Wind

由于《业务办法》的实施采取新老划断的原则，对存量业务产生影响较小，修订内容仅适用于新增合约，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。而超质押比例股票存量业务到期后可展期。

对此，中国银河证券非银分析师武平平认为，新规采用 “新老划断”原则，影响主要集中在增量业务。

持有类似观点的还有国金证券李立峰策略团队，该机构认为，单只股票市场整体质押比例不超过50%的规定，将导致质押比例较高的个股无法进行新的质押融资，或对上市公司大股东的流动性产生一定影响。

“由于《新股》的实施采取新老划断的原则，并且存量业务中受《新规》影响的规模不大，加上监管层与市场积极沟通等。预计《新规》3月实施对市场的冲击相对有限。”

据澎湃新闻记者了解到的统计数据，截至2017年底，股票质押回购业务中，融入方中超过八成为上市公司大股东，而融出方中几乎一半是机构自有资金。

股票质押回购业务中融入方占比情况。注：截至到2017年底

股票质押回购业务中融出方占比情况。注：截至到2017年底

具体来看，资金融入方为持股5%以上大股东的比例达到82%；资金融入方为特定股东的比例为6%；董监高作为资金融入方的比例为2%；其他股东的占比则为10%。从资金融出方来看，机构自有资金占比达到51%，而定向资管客户、集合资管计划、专项资管计划的资金融出占比分别为36%、12%、1%。

藏格控股质押比例最高

在行业分布方面，以3月7日的收盘价来计算，上市公司的股票质押所占的总市值，Wind统计显示，股票质押的行业分布主要集中在医药生物、房地产、化工、传媒、电子和机械设备，质押市值分别约为6578.2亿元、4732.67亿元、4272.76亿元、4025.92亿元、3702.02亿元、3088.4亿元。

各行业股票质押市值情况。数据来源：Wind

具体来看，截至3月7日，质押比例排在首位的是藏格控股（000408），质押比例高达79.35%。藏格控股是一家主要经营矿业投资以及国际国内贸易的企业。

从藏格控股的公告来看，控股股东西藏藏格创业投资有限公司（下称藏格投资）质押的股票较多，其所持有藏格控股累计质押股票为 8.56亿股，占其所持公司股份比例为99.72%，占藏格控股总股本的 42.96%。

而作为西藏藏格创业投资有限公司的一致行动人，四川省永鸿实业有限公司（下称永鸿实业）股票质押比例也不低，其所持有藏格控股累计质押股份数为 3.8亿股，占其所持藏格控股股份比例 98.10%，占公司总股本的 19.05%。上述两家法人股东共质押藏格控股62.01%的股票。

值得关注的是，藏格投资和永鸿实业最近的一次股票质押发生在2018年2月5日，在《业务办法》正式实施之前，分别质押1.16%和7.75%的股份，且质押期限均为13年。也就是说这两笔质押的质押截止日期是2031年2月份。

另外，银亿股份（000981）以78.91%的质押比例位居第二位，供销大集（000564）以75.79%的质押比例位居第三位。质押比例超过70%的还有印记传媒（002143）、茂业商业（600828）、美锦能源（000723）、天夏智慧（000662）、建新矿业（000688）、九鼎投资（600053）、深大通（000038），质押比例分别为75.75%、75.32%、73.24%、72.79%、71.38%、70.89%、70.55%。

上市公司股票质押比例TOP20。数据来源：Wind

有些上市公司则因为股价较高，质押市值较大。Wind统计显示，截至到3月7日，质押市值排在首位的是上海莱士（002252），质押股票的市值约为664.54亿元，而其质押比例也不低，为68.37%。

上海莱士是一家中外合资的血液制品生产企业，其股东 RAAS China Limited（下称莱士中国）在2016年和2017年频繁质押所持股票，仅2017年就进行了18笔质押，截至2017年11月6日，莱士中国共持有上海莱士30.36%的股份；累计质押所持有的上海莱士股份12亿股，占上海莱士总股本的24.16%。

另外，顺丰控股（002352）以495.1亿元的的质押市值位居第二位，美的集团（000333）以495.1的质押市值位居第三位。股票质押市值居于前列的还有民生银行（600016）、华夏幸福（600340）、康美药业（600518）、巨人网络（002558）、中国平安（601318）、包钢股份（600010）、广汇汽车（600297）、新城控股（601155），股票质押总市值均超过300亿元。

上市公司股票质押市值TOP20。数据来源：Wind

虽然有市场观点认为《业务办法》3月实施对市场的冲击相对有限，但值得关注的是，股票质押给市场带来的风险主要是平仓风险，在市场急剧下跌的情况下，股票质押的履约保障比例较低，股票质押面临平仓风险。

国金证券李立峰团队认为，质押比例较高的个股容易形成较强的负反馈。由于质押比例较大个股的质押规模相对较大，所以在平仓抛售的风险下，可能形成较强的负反馈效应（平仓→股价下跌→更多股票质押达到平仓线→进一步平仓），促使股价急剧下行。此外，个股质押比例较大说明大股东融资需求越大，所以在面临平仓风险时，大股东可能没有足够流动性去补充质押，防止强制平仓。

（文章来源：澎湃）

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