34、及法人投资机构）的购买 。
其後 ， 美国财政部亦於 零息债券 。
1985年开始发行举例说 ， T期零息债券的现金流量图为FV息票收入债券价格-F0式中FV为零息债券的面额 ， T为债券到期日 。
F0为零息债券当期价格 。
利用现值公式可算岀零息债券的价值(PV):FVPV =(1 - r)T若零息债券价格（P0）大於持有该债券的价值（P0 PV） ， 表示取得零息债券的成本大於持有债券预期投资收益的现值（即债券的价值） ， 此时投资者不会持有这个债券 。
只有P0三PV时 ， 投资者才有持有的意愿 。
若债券市场为完全竞争市场 ， 透过市场价格调整机制纯折现率会让T期零息债券市场均衡价格（P 。
）等於其面额（即持有期间收益）的现值（PV）: 。

35、式中rT即为T年期零息债券殖利率（或称为纯折现率） 。
为突显r0T和其他债券平均报酬率不同 ， 以T年期纯折现率称之 。
假设20年期纯折现率为10%, ABC公司发行面额100万元的20年期纯折现债券 ， 债券价格应为：P0 - 100 萬元14 萬 8644 元(1.1)亦即 ， 20年期纯折现债券的价格约略等於面额的15% 。
5.2永续型息票债券永续型息票债券并无到期日 ， 而是每期给付一定金额的票息给债券持有者 ， 此种债券属於永续年金的型式亦称为永久型债券（perma nent bond ） 。
18世纪中 ， 英格兰银行（Ba nk of En gla nd ）曾发行“ En glish Con sols ”续型息票 。

36、债券 ， 持有者可永远按期领取息票 ， 时至今日 ， 这种债券仍在市场上交易 。
美国政府为筹集巴拿马运河 建造费用曾发行永续型息票公债 ， 但这种债券和英国政府所发行的不同处在於它附有买回条款 ， 美国政府可随 时买回这种债券 。
由於此项买回条款 ， 此种债券亦因美国政府陆续买回已不复在市场流通 。
我们可用永续年金现值公式计算债券的价值 。
假设目前永续型息票债券的资本成本（折现率）为10% ， 若永续型息票债券承诺每年给付50元票息 ， 则债券的价值为500 元=0.1公司发行的特别股亦是永续型息票债券的一种 。
特别股如同普通股由上柜、上市公司发（coupon bo nd）最大特色是到期日之前债券发行者必须定期给付C+FV2 ?T-1 。

37、债券价格 -P0图中C为息票债券的票息金额（C = FV X rc ） ， T为债券到期日 。
息票债券和零票息债券的差别在於息票债券持有者从第一期至到期日每期都有票息收入 ， 息票债券和永续型息票债券的差别则在於息票债券有到期日之 有无 。
息票债券的价格应如何计算？先算岀到期日前各期应给付的息票金额（=FV X匚） ， 然後运用现值公式算岀该债券的本期价格:P =?+ C FVt ， 1 k0T (1 k0T )2(1 k0T)T式中k0T称为到期殖利率（yield to maturity或称为息票债券殖利率） 。
持有债券的资本机会成本（r）决定持有息票债券的价值 ， 我们亦可由此角度来看息票债券价格（P0）和单一折现 。

38、率（r ）之间的关系 。
若息票债券价格为P0 ， 到期殖利率（k0T ）就是持有息票债券的平均报酬率 ， 因为 现值等於当期价格（P 。
）的折现率 。
koT是让息票债券持有期间各年度现金收入高雄市政府准备发行七年期息票债券 ， 债券年息票率（L ）为13% ， 面额为00万元 ， 每年I10% ， 请问息票债券的价格为多少？100万元 ， 年息票率为 13% ， 故:六月以及十二月各发放息票一次 。
假设到期殖利率（k7 ）为;
首先 ， 我们计算到期日前各期的息票给付金额 。
债券的面额为:年票息金额为I|13万元=100万元X 13% ， 由於每半年给付一次 ， 故每次给付票息金额（C）应为6.5万元（二100万元X 6.5%） 。
将各期现金:收入以 。

39、及到期殖利率（10%/2）代入年金现值公式就可算岀此息票债券的价格：II6.5萬元6.5萬元106.5萬元P0 = F?+石研帀面厂=1145万元:由於每年半年发放息票一次 ， 依有效年利率（EAIR ）的定义可算岀此七年期息票债券的有效年殖利:率: :10% 2(1-%)2 -1-10.25% 。
接下来探讨债券息票率（rc）与到期殖利率（kOT）间的关系 。
首先 ， 以下面的例子说明两者关系 。
行 ， 但它和普通股不同处是特别股必须每期给付固定金额的股利所得（请见第十一章说明） 。
假若公司每年皆能如期付出股息 ， 则特别股可视为永续型息票债券 。
5.3 息票债券大部分的债券皆属於此种类型 。
息票债券息票予债券持有者 ， 其 。

40、现金流量图为息票收入C例子:（koT）为10% ， 其息票率为10% ， 每年给付:票息一次 ， 债券假设两年期息票债券的到期殖利率的面额（FV）为1000元 。

来源：(未知)

【学习资料】网址：/a/2021/0322/0021753740.html

标题：债券|债券价值与利率期限结构( 六 )