即不仅仅是小微和民营企业的融资会大面积出问题，甚至连城投平台资金链断裂的情况也有可能出现

，这会加剧信用债投资体系的结构性坍塌，给信用市场带来巨大冲击，在此背景下，股票市场很可能会再次受到冲击，出现快速下跌，让深陷泥淖的股权质押业务再遭受重击。对利率市场而言，尽管信用违约冲击出来后，货币政策可能加码宽松，但在这之前，信用市场的风险是不是会给金融体系的负债带来冲击，从而造成利率市场的巨大波动，是非常值得关注的，

毕竟市场上浮动的筹码非常之多

。

因此，未来一段时间，政策的选择对市场的影响会越来越重要，而关于政策的博弈也会越来越深入。实质上，过去一段时间，央行和银保监会已经出台了很多政策来防止信用传染，以改善银行给小微企业投放信贷的能力和意愿，但并没有阻挡金融机构风险偏好下降的趋势，可以想见的是，未来政策还会持续出台，甚至可能包括放松监管和改善信贷考核机制等。但

对地方政府债务的处理仍然是关键

，一方面，政策需要抑制平台和僵尸企业的信贷挤出效应，推动银行提升对小微企业的信用偏好，但另一方面，又不能让平台债务出大的风险，否则就可能演变成泥沙俱下的格局，在这个过程中，

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